纺织服装行业2013年下半年投资策略 

      纺织制造业:拐点确认,有望持续向上。虽然目前经营压力仍然较大,但行业已经度过最坏时机,总体形势向好。我们认为行业拐点已经确认。首先,目前大部分原料价格已降至2009年较低水平。第二,库存压力已降至最低水平。经过两年去库存化,前期高价原料库存消化已接近尾声。同时产成品库存增速不断减缓。第三,外需有企稳回升迹象。与上年出口增长主要是由价格提升拉动不同的是,今年出口数量实现大幅增长。而出口数量才是象征海外需求的最硬性指标。第四,盈利能力触底回升。受益于原料成本下降以及出口增速的回升,行业毛利率、净利率开始逐步回升。随着国内服装去库存化的完成,纺织工业产业链有望迎来新的补库存需求,盈利能力有望再次得到提升。上调行业评级至谨慎推荐。关注经营拐点确认、业绩弹性较高的行业龙头鲁泰A、华孚色纺、百隆东方、伟星股份的表现。
    服装家纺业:业绩仍然向下,拐点仍需等待。受终端消费低迷影响,今年服装家纺业将继续渠道调整。主要表现为:第一,减缓渠道扩张速度。品牌商自2012年开始减缓渠道扩张的速度。目前无迹象表明下半年终端消费有回暖的势头,因此,下半年仍将延续减缓态势。第二,加强对现有渠道的整合力度,包括提高现有渠道的盈利能力,提高对加盟商的扶持力度。第三,加大对开拓新新渠道的投入力度。终端消费低迷,渠道扩张减缓,最终导致财务报表的恶化。虽然存货已有所改善,但总体来讲压力仍然较大,今年将持续去库存。我们预计明年一季度去库存或将接近尾声。继续加大对加盟商的扶持力度,应收账款周转效率仍处于下降之中。终端消费低迷,加盟商订货趋于保守,2013年秋冬订货会将会表现平淡。行业业绩仍然向下。目前行业估值已在底部区域徘徊。未来估值的提升还看行业拐点的确立,关注四季度经营质量的改善程度。下半年行业仍然缺乏趋势性机会,走势可能与大盘同步。因此,维持对行业的中性评级,关注质地相对较好的卡奴迪路、富安娜、朗姿股份的超跌反弹机会。四季度关注有望率先迎来拐点的罗莱家纺、七匹狼、森马服饰等估值修复机会。（资料来源：腾讯财经）